目前，首批9单“ppp项目资产证券化”产品已有4单正式挂牌，总规模达27.14亿。据知情人士了解，发改委将推出第二批“ppp资产证券化”项目，其中污水处理预计占一半，其余的为高速公路、垃圾焚烧以及发电项目

——来自：中证网

什么是资产证券化？

什么又是“ppp”模式

资产证券化

资产证券化是指企业单位或金融机构将其未来能产生稳定现金收益的资产加以组合并据此发行证券筹措资金的过程和技术。

企业单位或金融机构采用资产证券化技术所发行的证券称之为资产证券化产品，主要分为“住宅抵押贷款证券”和“资产支持证券”两大类

资产证券化通过资产组合、风险隔离、信用增强和信用评级等一系列工作之后，形成了证券化产品。发起机构、特殊目的的信托机构和承销机构依据其专业知识和市场经验分析市场状况进行产品评价，由证券承销机构以公开上市交易或私下招募方式销售给投资者

证券化是一股双刃剑，08年的金融危机想必各位都有所了解，起因就在于债务国因某种原因无力或者不能按时偿还债务国的债务。从而导致国际金融业陷入混乱，原有的过程体制遭到延期甚至破坏，进而引发了金融危机。所以，债务偿还、信用评级一直都是资产证券化中两大主要问题。

PPP模式

简而言之，ppp模式就是“公私合营”模式，是将部分政府责任以特许经营权方式转让给企业，政府与社会建立起“利益共享、风险共担、全程合作”的共同体。比如今年年初的“绵竹城乡排水一体化”、邯郸的“还农村一片洁净”的主题等等，都是ppp模式下的经典成功案列

在ppp模式下，民营企业参与政府项目取得良好成绩，据分析，年1月至年11月签约的个PPP项目中，个项目是年以来签约的，总投资约1.8万亿元。其中，民营企业牵头或单独中标的项目占54.8%，超过国有企业45.2%的比重。

（ppp模式的优缺点有哪些呢？）

近年来，在全国各个地区，通过多种多样的ppp模式，私营部门在基础设施领域的投资总体上持续快速增加

主要优点：①不仅可以实现更高的经济效率，还在时间效率的提高上得以充分体现

②ppp模式有助于增加基础设施项目的投资资金来源

③可以提高公共部门和私营结构的财务稳健性

④可以使基础设施/公共服务的品质得以改善

⑥ppp模式有助于公共部门/私营结构实现长远规划，并树立良好的新形象

虽然ppp模式的上述优点得到了市场的一致认可，并且大部分都有实证数据支持，但高回报的同时总是伴随着风险存在

主要缺点：①ppp模式导致私营机构融资较高

②ppp模式普遍采用的特许经营制度可能导致垄断

③复杂的交易结构可能会降低效率

④ppp的长期合同缺乏足够的灵活性

⑤公众使用公共产品/公共服务表面上成本可能会提高

四个境外基础设施ppp经典案例：

1.阿尔巴尼亚首都地拉那国际机场：项目资金由欧洲复兴开发银行、阿尔巴尼亚阿尔法银行和德国DEG银行提供。欧洲复兴开发银行向地拉那国际机场项目提供了万欧元贷款。另外万欧元贷款由DEG银行、阿尔法银行和美国阿尔巴尼亚银行提供。

2.普雷西迪奥风景公路：项目第二阶段总投资额为3.6亿美元,资金主要来源于政府援助、银行借款、私人融资等。交通基础设施融资和创新法案(TIFIA)援助贷款为1.5亿美元,分两批。贷款A为万美元的短期贷款,在基本完工时以阶段性付款快速偿还。贷款B为万美元的长期贷款,在28年内,每季度可利用的非联邦部分偿还GLC。TIFIA贷款将通过项目抵押滞留权担保。

3.法国南部大西洋高速铁路：SEA项目总投资78亿欧元,为欧洲目前正在实施的最大PPP项目。SEA项目融资得到法国政府担保,这也是首次受益于法国政府对大型PPP基础设施项目的融资鼓励政策。

4.莫斯科—圣彼得堡高速公路：项目总投资额15亿欧元,其中一半由俄罗斯国有投资基金担保,剩余部分来自国际金融进市场的股权和债券投资。该项目计划内部收益率14.8%。项目初期参与融资的银行有俄罗斯两家国有银行(Sberbank有限公司和Vnesheconombank)为NWCC提供10.5亿美元有担保的企业组合贷款,时间为20年;欧洲投资银行和欧洲复兴开发银行两家国际金融机构。

1那么资产证券化如何让ppp更具可操作性？

作为国民经济支柱产业之一，文旅产业的发展与整个经济社会发展紧密相连。

在PPP模式风起云涌的今天，旅游业界亟需思考如何应用PPP模式促进行业发展。日前，在苏州创博会期间举行的“政府旅游开发项目融资创新圆桌会议”上，苏州国发创投、国发文化产业基金副总经理徐挺就文旅产业投融资等问题分享了自己的看法，他认为，资产证券化是文旅产业在融资渠道和效率上做出的一个提升和探索，同时也让PPP更加具备可行性和可实施性。（摘自：中国经济网）

2其次，如何看待旅游ppp资产证券化

“旅游PPP目前的基本态势是签的大、投的少。签的大体现了我们对这一块市场预期不错，投的少说明配套、风控方面没有出台相应措施。所以说，可以把资产证券化看成是在融资渠道上和效率上确实做出了一个提升和探索，让PPP更加具备可行性和可实施性。”

“比如说景区，就押在景区的管理质量上，砝码加大以后对运营的质量要求就会更高了。比如说把门票资产证券化，门票价格今年是50，明年能不能还是50，取决于景区的服务和管理能否到位。政府把管理权力特许给民营资本的景区，能否做到完全授权？政府介入的方式和程度，都是个未知数。”

——苏州国发创投、国发文化产业基金副总经理徐挺

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